福兴财经分享当下核心资产市值增速分明快于盈利增速未来通过供应

4个月前104

6月21日,高艺资产的首席投资官邓晓峰在高丽价值投资研究院的网上公开课上给分享开了一个公开课。他就是认为过去,大家都喜欢小成长型企业。然而,随着经济进入成熟期,大型企业更能应对短期经济波动和不利的外部环境,实现行业差异化,因此更受资本市场青睐。在未来,能够发现消费者需求并创造满足消费者需求的产品的小公司将有更好的机会成长为中型甚至大型企业。

自从我开始我的职业生涯以来,我一直是资本市场的参与者,见证了中国资本市场的逐步发展。资本市场是由我们的经济活动创造的一种非常独特的机制。通过资本市场,可以凝聚经济发展的热点和方向,在社会上形成资源配置的共识,通过持续的反馈和循环机制,促进经济和产业的发展。

在这个过程中,我们每天都能感受到许多新鲜有趣的事情,并面临不同的挑战,所以我总是觉得很幸运能成为资本市场的参与者。但与此同时,资本市场的短期评估机制非常流行,公开排名对投资者来说是残酷的。

福兴财经分享当下核心资产市值增速分明快于盈利增速未来通过供应制造需求的企业会走上舞台中央

资本市场是一个过程,在这个过程中,市场参与者判断未来,企业如何在未来创造价值和实现利润,最后贴现到现在,从而形成定价。因此,资本市场的最大特点是不确定性。作为资本市场的参与者,我们对企业未来的理解和判断以及我们对企业的偏好将影响资本市场的定价机制。而且,不同的国家和地区也有很大的差异。特别是像中国和美国这样的大国,它们的资本市场会有一定的差异,它们各自的经济发展阶段、社会共识以及各自阶段需要解决的最重要的问题都会在资本市场中得到反映。

但从另一个维度来看,我们也观察到,从企业自身发展的角度来看,企业价值创造往往有许多共性。例如,发达国家很早就经历了工业化、电气化和信息化,然后向服务业转型,这反映了一个漫长的经济发展过程。然而,在追求现代化的过程中,一些落后国家如中国往往没有跨越这一阶段,而只是集中了这一阶段。在相对较短的时间内,我们走过了一些成熟国家走得更远的道路。改革开放40年来,中国许多产业的演变和变迁,是以西方发达国家为代表的成熟经济体在过去一、二百年才走过的道路。在一定程度上,资本市场对这一集中过程的反映存在许多共识和分歧。

根据我自己的经验,当我在2000年初进入资本市场时,我刚刚赶上中国加入世贸组织,全球化给大多数中国企业带来了一个良好的成长机会。2000年,中国没有一个产业不是成长中的产业。如果我们在一个成熟国家的框架下观察和投资中国的资本市场,可能会有一定程度的误解,比如对某些行业的偏好和在错误的时间犯下的历史性错误。

当一个经济体从相对较低的水平走向成熟阶段时,所有行业都经历了一个不断满足需求的增长阶段。有趣的是,企业家的冒险精神和创业能力可能是这一过程中的首要素质。一些稳定的企业家可能会逐渐落后,因为他们跟不上需求的增长,在竞争的浪潮中被淘汰。最激进的企业和企业家可以抓住需求快速增长的机会,实现快速发展和巨大进步。这是福兴财经,经济增长的阶段,满足需求是第一阶段。

但是,我们可以看到,自2011年和2012年以来,中国许多行业已经进入了相对成熟的阶段,尤其是传统行业,行业内的渗透率越来越高,竞争越来越激烈,大多数行业开始思考如何提高产能利用率。此时,我们可以看到行业中发生了一些有趣的变化,也发生了巨大的分化。人才开发最好的企业往往是那些管理能力最好、效率优先和谨慎的企业。

如果企业家在发展的早期保持同样的动力和进取精神,过度使用财务和经营杠杆,他们很容易面临不利的环境,最终会被市场逐渐淘汰或成为市场的落后者。这是过去5-10年来最大的经济变化,也就是说,当大多数行业进入成熟阶段时,它们将呈现向头部集中和缓慢增长的趋势。

事实上,自2015年以来,福兴财经资本市场的回归已经逐渐集中在龙头企业身上。在早期阶段或经济快速增长时,市场更喜欢小型成长型企业,但在成熟阶段,这些大型企业往往能够表现得更好。他们能够应对短期的经济波动或不利的外部环境,但能够实现与同龄人的差异化。这是过去五年资本市场的持续变化,从本质上反映了我国经济正逐步走向成熟阶段。

展望未来,在中国大多数行业进入成熟阶段后,我们可能需要关注未来的方向,即那些通过供给创造需求的企业将逐步走上舞台的中心。中国是一个有14亿人口的大国。如果一些企业家能够发现消费者的需求并创造出能满足每个人需求的产品,那么这些公司就有很大的机会成长为中型甚至大型企业。社会环境的变化为企业提供了新的平台和机遇。

由于消费者需求与更有效的社会资源配置机制相叠加,我们已经从满足每个人基本需求的单一产品大时代发展到更多中小企业能够逐步成长的阶段。众所周知,现在创业比过去容易得多,因为福兴财经,一级市场和二级市场的融资环境、接触消费者的各种电子商务平台的效率以及向消费者提供产品和信息的渠道都比过去更有利,许多企业有更多机会成长为中型企业。这是大经济体成熟后新企业能够成长的黄金时代。

在过去的3-5年里,一些行业,尤其是那些与互联网相关的行业,显然占据了更大的市场份额。以美国为代表的资本市场五大领先互联网公司不断实现更多的价值增长和创造,而大多数行业进入成熟期后都处于相对缓慢的发展阶段。以互联网为代表的这种产业将继续扩大其对社会的影响,并在未来传播社会价值观。

过去资本市场的表现中有一个有趣的现象,即无论是在美国还是在中国,市场的效率都有所提高。在美国资本市场,90%的基金,无论是共同基金还是对冲基金,都无法超越指数。在中国资本市场,随着行业交易所交易基金在过去几年的快速发展,以及机构投资者在某些方面达成的共识,我们可以看到,中国所谓核心资产的市值增速明显快于其近年来的利润增速。

在资本市场中,这种向头部集中的过程非常极端。国内专业机构对少数行业的偏好和共识表明,市场预期一些行业将在整个社会的价值分配中占据更大的比重。估值水平的提高和指数权重的增加将分阶段相互加强,ETF和被动投资也会强化这一过程。在国内经济成熟阶段,利润集中在母公司和一些行业的现实在一定程度上与行业交易所交易基金、行业基金和被动投资的发展相匹配,也将给主动投资带来更多挑战。

因此,作为投资者,面对经济和资本市场的变化,以及充满挑战和压力的市场环境,我们希望讨论如何更好地应对已经非常高效的市场,以及如何更好地探索产业发展,在这样一个已经达成高度共识的市场中发现新的机遇。

(声明:此内容仅代表受访者在采访时对分析,的猜测和判断。基于此的信息和材料来自公开渠道,包含前瞻性陈述,不保证其准确性、充分性或完整性。福兴财经的相关信息仅供参考,不构成任何证券、基金或投资产品交易的广告、销售要约或建议。任何实体、品牌、商品等。本文引用的内容仅作为分析,的研究对象,并不代表被调查者及其机构的投资实例。)

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